【集萃網(wǎng)觀察】事項(xiàng)：浙江龍盛公布2013年3季報(bào)，2013年1~9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.70億元，同比增長83.71%；歸屬上市公司股東凈利潤9.11億元，同比增長103.06%實(shí)現(xiàn)EPS0.62元。業(yè)績符合我們此前預(yù)期。公司預(yù)告2013年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%-70%。
平安觀點(diǎn)：
染料與中間體價(jià)格上揚(yáng)、德斯達(dá)并表助推業(yè)績大幅增長
分散染料價(jià)格由2013年年初的1.9萬元/噸上揚(yáng)到9月底的3萬元/噸，活性染料由2013年年初的1.8萬元./噸上揚(yáng)到9月底的2.8萬元/噸，受益于反傾銷終裁，間苯二酚價(jià)格由2013年年初的3.8萬元/噸上揚(yáng)到9月底的4.2萬元/噸，德斯達(dá)并表后導(dǎo)致公司前三季度營業(yè)收入增加39.18億元，營業(yè)利潤增加2.85億元，染料與中間體價(jià)格上揚(yáng)、德斯達(dá)并表助推公司前三季度業(yè)績大幅增長。
受益環(huán)保趨嚴(yán)、專利訴訟雙重利好下分散染料價(jià)格持續(xù)走高
染料行業(yè)亦屬于高污染行業(yè)，自2013年6月份起，環(huán)保壓力明顯增大，部分染料小廠及上游原料開工受到較大影響，供給日趨緊張，閏土股份與浙江龍盛訴訟案得到和解后，龍頭企業(yè)對于分散染料市場掌控力進(jìn)一步提升，受環(huán)保趨嚴(yán)與專利訴訟雙重影響，國內(nèi)分散染料小廠開工受到明顯制約，10月消費(fèi)旺季到來后，分散染料價(jià)格維持在3萬元/噸水平，后續(xù)價(jià)格有望進(jìn)一步上揚(yáng)。
環(huán)保趨嚴(yán)、H酸中間體上揚(yáng)助推活性染料價(jià)格上揚(yáng)
H酸占活性染料生產(chǎn)成本約30%左右，未來控制活性染料的關(guān)鍵中間體H酸。
受環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致活性染料小企業(yè)開工成本上升、環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致H酸價(jià)格由2.4萬元/噸上揚(yáng)到6萬元/噸水平，國內(nèi)外棉花價(jià)差縮小導(dǎo)致需求回暖，三因素導(dǎo)致活性染料景氣步入上行周期，到2013年10月達(dá)3萬元/噸左右水平。公司也通過通過收購?fù)ㄟ|明洲積極步入上游H酸，掌控H酸資源。
盈利預(yù)測與投資建議
環(huán)保趨嚴(yán)、專利訴訟、中間體價(jià)格上揚(yáng)等因素導(dǎo)致分散染料和活性染料價(jià)格大幅上揚(yáng)，分散染料和活性染料景氣有望延續(xù)到2014年，我們將公司2013~2015年EPS由此前0.87元、1.05元和1.22元上調(diào)到0.93元、1.20元、1.41元，目前股價(jià)對應(yīng)于2013~2015年動態(tài)PE分別為10.4、8.1、6.9倍左右，考慮到染料行業(yè)持續(xù)景氣，公司估值水平低于化工行業(yè)平均水平，我們上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，紡織印染行業(yè)持續(xù)低迷。
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