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【集萃網(wǎng)觀察】一周主要回顧：

1、行業(yè)觀點(diǎn)：①1-5月紡服出口同比增長(zhǎng)13.79%，較1-4月放緩2.74個(gè)百分點(diǎn)。5月單月出口同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比4月放緩30個(gè)百分點(diǎn)。5月以來國(guó)家加強(qiáng)貿(mào)易監(jiān)管，虛假水分?jǐn)D出導(dǎo)致增速有所回落。②5月50家服裝零售額同比增長(zhǎng)3%，增速仍處于較低水平，但環(huán)比4月(-0.3%)有所好轉(zhuǎn)，主要得益于打折促銷導(dǎo)致價(jià)格下降帶動(dòng)零售量增長(zhǎng)(+6%)。③5月紡織服裝零售總額同比增長(zhǎng)10.9%，1-5月紡服零售累計(jì)增長(zhǎng)11.1%。

2、公司跟蹤：①羅萊家紡跟蹤：13秋冬訂貨會(huì)上公司采取調(diào)整訂貨周期、增加快速拉式補(bǔ)貨、增加訂貨頻次、減少訂貨占比、減少首批訂單量等措施鼓勵(lì)加盟商合理訂貨，幫助其調(diào)整和優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，加盟商基本訂了以往的6-7成。目前加盟商訂貨占比逐步下降，后期將視終端銷售情況決定補(bǔ)單意愿。預(yù)計(jì)1-3月直營(yíng)同店有所增長(zhǎng)，但4-5月出現(xiàn)同比下滑，公司計(jì)劃未來適當(dāng)放緩電商發(fā)展速度以保障線下加盟商利益，線上羅萊品牌全部實(shí)行同款同價(jià)，LOVO是電商主力品牌。預(yù)計(jì)高新技術(shù)企業(yè)審批結(jié)果明年年初落地，目前所得稅仍按15%繳納。②聯(lián)發(fā)股份跟蹤：目前公司具備年產(chǎn)1.5億米色織布、2400萬米印染布、830萬件襯衫的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品定位差異導(dǎo)致毛利率低于魯泰，但相對(duì)穩(wěn)定。11下半年公司將織造工序部分外包給經(jīng)營(yíng)戶(目前占自有產(chǎn)能約40%)，有效節(jié)約人工成本、提高產(chǎn)能利用率。公司接單情況良好，色織布和印染布訂單排至8月，襯衫訂單排至9-10月，訂單價(jià)格同比略有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)毛利率能夠持續(xù)提升。截止12年自有品牌“JamesKing”門店約150家，經(jīng)營(yíng)仍面臨虧損，但長(zhǎng)期來看品牌經(jīng)營(yíng)仍是未來發(fā)展方向。

上兩周紡織服裝板塊走勢(shì)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。上兩周紡織服裝指數(shù)跌7.69%，相對(duì)申萬A指數(shù)跌1.04%。其中，紡織制造指數(shù)跌6.01%，相對(duì)申萬A指漲0.65%；服裝家紡指數(shù)跌9.35%，相對(duì)申萬A指跌2.69%。

行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：①上周棉花、化纖價(jià)格漲以小幅上漲為主：328級(jí)現(xiàn)貨微跌收?qǐng)?bào)于19336元/噸，鄭棉主力合約報(bào)20120元/噸。滌綸短纖漲0.5%報(bào)10150元/噸，粘膠短纖漲0.1%報(bào)13210元/噸，錦綸切片漲1%報(bào)19800元/噸。

我們的觀點(diǎn)：零售終端未明顯好轉(zhuǎn)，出口增速回落但棉紡企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，與紡織服裝行業(yè)密切相關(guān)的50家服裝零售額保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，雖然增速環(huán)比4月有所回升，但打折促銷換來的量增仍是主要?jiǎng)恿�，終端仍未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象；貿(mào)易監(jiān)管力度加強(qiáng)擠出部分出口虛假水分，5月紡服出口也在4月強(qiáng)勁回升后相對(duì)放緩，但從棉紡企業(yè)了解情況來看，目前接單情況普遍良好、價(jià)格同比去年同期有所提升、毛利率持續(xù)改善，我們認(rèn)為紡織制造經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)跃S持較高增長(zhǎng)，估值修復(fù)行情有望延續(xù)，看好制造龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。

建立關(guān)注清庫(kù)存較早的休閑服企業(yè)美邦服飾和森馬服飾，長(zhǎng)期看好上海家化品牌與渠道優(yōu)勢(shì)造就的高成長(zhǎng)性。

來源：申銀萬國(guó)證券