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7月8日申萬(wàn)化工發(fā)布《染料行業(yè)跟蹤報(bào)告》，認(rèn)為環(huán)保和專利對(duì)行業(yè)供給的約束明顯超預(yù)期，分散染料價(jià)格至少能上行至2.8-3萬(wàn)元/噸，并具備潛在超預(yù)期空間；需求端仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；下游印染價(jià)格承受力極強(qiáng)。

7月16-18日分散染料提價(jià)1000-2000元/噸，均價(jià)上行至2.5萬(wàn)元/噸左右。

7月24日申萬(wàn)化工發(fā)布13年下半年投資策略《周期仍需等待，關(guān)注環(huán)保帶來(lái)的邊際影響》，重點(diǎn)討論了環(huán)保對(duì)染料、草甘膦等子行業(yè)的影響。

目前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為染料提價(jià)核心矛盾已變，行業(yè)供需缺口顯現(xiàn)，由此前的“主動(dòng)提價(jià)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨粍?dòng)提價(jià)”，提價(jià)空間徹底打開(kāi)。市場(chǎng)認(rèn)為染料提價(jià)是基于龍頭對(duì)行業(yè)的影響力和控制力，因此得出價(jià)格很快將觸及天花板的結(jié)論。

從近期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存狀態(tài)和變化趨勢(shì)看，環(huán)保對(duì)染料及原材料的供給約束已逐步成為行業(yè)新的核心矛盾，行業(yè)供需缺口已顯現(xiàn)，染料提價(jià)空間徹底打開(kāi)。

上修價(jià)格判斷，預(yù)計(jì)分散染料價(jià)格將穩(wěn)步提升至3萬(wàn)元/噸以上。價(jià)格高點(diǎn)很難判斷，從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，染料集中度遠(yuǎn)高于印染，假設(shè)印染廠不再具備提價(jià)和成本轉(zhuǎn)嫁能力，目前印染15-20%的凈利潤(rùn)率被染料廠侵蝕5個(gè)點(diǎn)，染料占印染成本的10-12%，目前價(jià)格2.5萬(wàn)元/噸，分散染料潛在提價(jià)空間仍有1萬(wàn)元/噸。我們認(rèn)為分散價(jià)格有望在3萬(wàn)元/噸以上。

近期我們觀察到行業(yè)基本面有積極變化。7月雖未進(jìn)入旺季，但我們觀察到業(yè)內(nèi)多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存很低；經(jīng)銷商開(kāi)始搶貨以維持正常庫(kù)存、應(yīng)對(duì)8-11月旺季；行業(yè)龍頭雖擁有一定庫(kù)存，但7月庫(kù)存去化速度極快。我們從行業(yè)得知，浙江龍盛7月分散染料、活性染料發(fā)貨量均有望創(chuàng)單月歷史新高，滿產(chǎn)狀態(tài)下分散染料庫(kù)存單月下降超過(guò)6000噸；閏土情況類似。

變化來(lái)自環(huán)保對(duì)染料企業(yè)和染料原材料供應(yīng)商的雙層限制，行業(yè)供給無(wú)法有效釋放。包括行業(yè)第三、第四在內(nèi)的中小企業(yè)因環(huán)保問(wèn)題無(wú)法穩(wěn)定開(kāi)工，甚至專利授權(quán)額度亦未用足，整體庫(kù)存極低；染料近百種原材料的供應(yīng)商有許多為小化工企業(yè)，部分企業(yè)在本輪環(huán)保治理中受沖擊較大，原材料供應(yīng)緊張。

龍頭綜合優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。浙江龍盛、閏土股份等龍頭企業(yè)自身原材料配套相對(duì)完善，并通過(guò)原材料互供、戰(zhàn)略合作、技術(shù)輸出等方式穩(wěn)定了部分原材料供應(yīng)，其余原材料供應(yīng)緊張時(shí)可通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)建立高庫(kù)存、保證正常生產(chǎn)所需，未來(lái)可通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈在公司內(nèi)外部的進(jìn)一步完善等方式確保供應(yīng)。

染料提價(jià)空間打開(kāi)，繼續(xù)推薦浙江龍盛、閏土股份。環(huán)保趨緊背景下染料提價(jià)空間打開(kāi)，提價(jià)節(jié)奏將明顯加快。暫維持浙江龍盛13-14年EPS分別為0.80元、0.90元和閏土股份13-14年EPS分別為1.55元、1.90元的盈利預(yù)測(cè)不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)浙江龍盛13-14年P(guān)E分別為12倍、11倍，閏土股份13-14年P(guān)E分別為15倍、12倍，強(qiáng)調(diào)增持評(píng)級(jí)。

來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)