2011年下半年開始，受產能過剩，下游需求疲弱，行業(yè)無序競爭等各種因素的影響，染料價格和毛利率一路下滑。而今年年初以來，以1月份浙江龍盛和閏土股份訴訟達成和解，和6月份開始的環(huán)保核查風暴為標志，染料價格底部反轉，大幅飆升，分散染料從去年年底的1.7萬元/噸漲至目前的3萬元/噸，活性染料從2萬元/噸上漲到目前3萬元/噸，毛利率30%左右。
2.環(huán)保趨嚴+需求回暖，染料價格仍在上行通道
我們認為在環(huán)保趨嚴和需求回暖的大背景下，壟斷企業(yè)憑借專利權和規(guī)模優(yōu)勢，話語權進一步加大，行業(yè)新增產能較少，供需緊張的局面仍將維持，染料價格仍在上行通道。
環(huán)保壓力有增無減，供給端向好：今年以來，環(huán)保問題成為社會關注焦點，中央和地方政府對環(huán)保核查和懲處的力度前所未有。環(huán)保重壓下，一方面限制了新的企業(yè)進入，同時小規(guī)模的染料企業(yè)被迫退出。而浙江龍盛、閏土股份等龍頭企業(yè)成為環(huán)保核查風暴下產能收縮的最終受益者。
出口向好，內需企穩(wěn)：國內外棉價差收窄，下游紡織服裝企業(yè)國際競爭力部分恢復。外需方面，美國經濟復蘇趨勢明顯，歐元區(qū)債務危機影響減弱。下游出口趨勢向好，紡織服裝、服飾出口交貨累計值增速8月份上漲至6.70%，接近2012年2月以來的最高點；內需方面，8月份PMI新訂單指數(shù)上升至52.40%，國內經濟逐步回暖。而明年是新一屆政府上臺的第二年，也是政策預期轉化為實際行動的關鍵一年，預計宏觀經濟將進一步企穩(wěn)。
下游印染企業(yè)快速洗牌，價格傳導較為順暢：下游印染環(huán)節(jié)由于更為嚴重的環(huán)保問題，近年來也屬于產能收縮的子行業(yè)。大企業(yè)在手訂單飽滿，且盈利較好，染料價格上漲可順利傳導。大量中小企業(yè)受環(huán)保壓力和染料價格大幅上漲的影響，逐步停產限產，甚至退出，下游印染企業(yè)快速洗牌，而大型印染企業(yè)得以搶占市場份額，并順利傳導原料價格的上漲。
3.投資標的
我們認為染料行業(yè)的漲價趨勢尚未結束，仍在上行通道。推薦彈性居前的龍頭企業(yè)閏土股份和浙江龍盛。分散染料價格每上漲1000元，分別增厚閏土股份、浙江龍盛EPS：0.208、0.059元；活性染料價格每上漲1000元，分別增厚閏土股份、浙江龍盛EPS：0.051、0.031元。
我們預計閏土股份2013-2015年EPS分別為2.25、3.90、3.71元，浙江龍盛2013-2015年EPS分別為1.14、1.34、1.47元。
來源：互聯(lián)網
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