【集萃網(wǎng)觀察】2014年上半年，SW紡織制造業(yè)（剔除黑牡丹，共39家公司）營業(yè)收入同比下降2.1%，歸屬于母公司股東凈利潤同比下降10.74%。上半年行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期，主要原因在于：（1）出口呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。（2）國內(nèi)終端消費持續(xù)低迷，紡織品需求增長乏力，紡織品價格持續(xù)下降。（3）國內(nèi)棉價持續(xù)下跌，內(nèi)外棉價差有擴大之勢。印染業(yè)有所增長外，其他子行業(yè)均有所下降。我們重點跟蹤的龍頭公司中，華孚色紡業(yè)績符合預(yù)期，上半年收入和凈利潤分別同比增長10.07%和22.63%，魯泰、百隆東方、偉星股份、興業(yè)科技均低于預(yù)期。行業(yè)毛利率有所提升，凈利率有所下降。2014年上半年，紡織制造業(yè)毛利率16.23%，同比提高了0.44個百分點；凈利率5.06%，同比下降0.52個百分點。我們重點跟蹤的龍頭公司中，魯泰毛利率和凈利率分別為31.35%和15.46%，分別同比提高2.73個百分點和1.42個百分點。兩大色紡紗龍頭華孚色紡和百隆東方毛利率均有所下降，其中華孚色紡毛利率同比下降0.81PCT至12.77%，百隆東方毛利率同比下降0.42PCT至20.69%。行業(yè)總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。維持謹慎推薦評級。短期來看，棉價下跌對行業(yè)偏利空，板塊短期仍然以重組概念炒作為主。但從長期來看，此輪行業(yè)調(diào)整，實業(yè)較弱的中小企業(yè)陸續(xù)關(guān)停，有利于行業(yè)龍頭市場集中度的提高。隨著棉花直補政策的實施，內(nèi)棉價格將進一步與外棉接軌，內(nèi)外棉價差將有望收窄，有利于減輕出口的成本壓力。如果下游需求好轉(zhuǎn)，首先利好行業(yè)龍頭。可持續(xù)關(guān)注龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。
服裝家紡業(yè)：2014年上半年，SW服裝家紡業(yè)（剔除主業(yè)非服裝的新洋豐、雅戈爾、紅豆股份、開開實業(yè)以及數(shù)據(jù)不具有可比性的海瀾之家，共31家公司，下同）實現(xiàn)營業(yè)總收入362.61億元，同比下降10.63%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤27.2億元，同比下降14.47%。整體上看，上半年行業(yè)業(yè)績持續(xù)惡化，行業(yè)拐點仍需等待，主要原因在于國內(nèi)終端零售持續(xù)低迷；線下擴張持續(xù)減緩，男裝等子行業(yè)大規(guī)模關(guān)店仍在持續(xù)進行中；加盟商拿貨較為謹慎，加盟渠道收入持續(xù)下降等。子行業(yè)持續(xù)分化，其中戶外、家紡、裘皮服裝和無縫服裝業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)一定增長，男裝、鞋業(yè)、休閑裝和高端女裝仍然持續(xù)下降，除休閑裝收入降幅略有收窄外，其他幾個子行業(yè)降幅持續(xù)擴大。毛利率有所提升，但期間費用較快增長拖累盈利表現(xiàn)。子行業(yè)中，男裝、鞋業(yè)和女裝盈利能力下滑明顯，家紡和休閑裝有所回升。重點跟蹤的上市公司中，男裝公司毛利率和凈利率普遍下滑，家紡均有所回升。板塊整體存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率仍在下降。各子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)效率均在下降之中，其中男裝、高端女裝和鞋業(yè)下降較快；從子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率來看，鞋業(yè)有所提升，男裝略有提升，其他子行業(yè)均有所下降。總體來看，行業(yè)拐點仍需等待，但整體上看行業(yè)最壞時期已過，向下調(diào)整空間不大。維持對行業(yè)的謹慎推薦評級，投資策略主要是：緊跟拐點和看轉(zhuǎn)型。中長期推薦美盛文化、探路者、森馬服飾、羅萊家紡、富安娜等。
來源：第一紡
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