【集萃網觀察】我們認為，2015年服裝家紡終端零售市場將維持平穩(wěn)增長；企業(yè)新領域及新業(yè)務拓展進程多數仍在初步規(guī)劃甚至概念階段，對2015年業(yè)績難有實質貢獻；電商模式對實體渠道替代實質效應是運營效率改善，其趨勢將依舊延續(xù)，電商業(yè)務對企業(yè)業(yè)績貢獻亦將不斷提升；近年來企業(yè)改善內部運營效率、供應鏈精細化管理等“內科手術”實施的具體成效在2015有望進一步體現(xiàn)，企業(yè)利潤端改善進度將好于收入端恢復進展。
2015終端零售及企業(yè)營收難有顯著提升
2014年終端零售及行業(yè)收入增速小幅下滑，但企穩(wěn)態(tài)勢已明顯。我們認為在未來幾年我國經濟增長中樞下移的大背景下，2015年居民收入和支出亦將保持平穩(wěn)，服裝終端零售市場增長水平難有大幅提升動力，預計2015年終端零售增速水平略高于10%。1）2014年居民收入和消費支出增速逐季遞減，行業(yè)終端零售增速小幅回落；2）盡管今年多數子行業(yè)營收逐季回升，但前三個季度整體較2013年同期繼續(xù)下滑；3）2015春夏訂貨會數據未有明顯改觀，反映加盟商態(tài)度仍然較為謹慎。
新業(yè)務增長的主要看點：資源匹配程度與業(yè)務協(xié)同效應
服裝家紡企業(yè)主要從拓寬現(xiàn)有產品線和涉足新產業(yè)領域兩個方面積極探尋新的業(yè)務增長點，目前多數企業(yè)新業(yè)務的拓展進程仍在初步規(guī)劃實施甚至概念階段，雖長期成長空間廣闊，但對2015年業(yè)績貢獻難有實質性影響。我們相對看好在企業(yè)掌控資源與新業(yè)務領域具有較高匹配度以及傳統(tǒng)業(yè)務與新業(yè)務具有較高協(xié)同效應的公司。
行業(yè)模式變革推動運營效率提升
行業(yè)經營模式轉變的本質效應是企業(yè)運營效率提升。1）電商對實體渠道的替代依舊延續(xù)，2014年前三季度“50家”和“百家”服裝零售額分別微增1.5%和1.7%，增速下滑幅度高于社零服裝整體水平。同期b2c市場服裝品類交易規(guī)模同比增長53.40%。2）電商業(yè)務對企業(yè)的業(yè)績貢獻亦將不斷上升。目前上市公司電商收入占比基本在20%以下，仍有較大提升空間，2015年服裝家紡公司電商業(yè)務有望保持高速增長。
企業(yè)經營效率改善成效顯現(xiàn)
2014年企業(yè)改善經營效率、取得初步成效，其中男裝、家紡和休閑三個板塊2014年凈利增速改善好于營收。我們認為近年來企業(yè)改善內部運營效率、供應鏈精細化管理等一系列“內科手術”實施的具體成效在2015將進一步得到體現(xiàn)，利潤端改善進度有望好于收入端恢復進展。
投資策略：“一回避”和“兩主線”
維持行業(yè)“增持”評級。建議回避前期依靠“新增長”概念帶動估值提升而實際業(yè)績在2015年難有實質改善的公司。積極布局1、企業(yè)掌控資源與新業(yè)務領域具有較高匹配度以及傳統(tǒng)業(yè)務與新業(yè)務具有較高協(xié)同效應的公司。2、模式轉型進展順利、內部經營改革成效顯著并，對業(yè)績產生實質貢獻的優(yōu)質標的。
來源：中國行業(yè)研究網
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