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【集萃網(wǎng)觀察】紡織服裝及子版塊2017年上半年走勢偏弱，但基本面呈微弱復(fù)蘇態(tài)勢。上游的產(chǎn)能遷移、行業(yè)整合仍將持續(xù)利好棉紡、印染龍頭；下游需求分化，高端時裝和高性價比的快時尚品牌都成為驅(qū)動行業(yè)復(fù)蘇的主要力量。在行業(yè)弱復(fù)蘇的背景下，我們建議關(guān)注上游紗線、印染板塊龍頭企業(yè)，下游則看好多品牌時裝集團(tuán)和和柔性供應(yīng)鏈變革的企業(yè)，關(guān)注快時尚供應(yīng)鏈管理、跨境電商及電商代運營板塊。

　　紡織服裝基本面復(fù)蘇延續(xù)，板塊疲弱估值回歸。（1）國內(nèi)需求回暖，出口數(shù)據(jù)向好:零售方面，2017年1-5月我國服裝鞋帽、針、紡織品類零售額5945億元，同比增長7.20%，增速較去年同期提高0.2pct；出口方面，2017年1-5月，我國紡織服裝累計出口998.8億美元，同比增長2.12%，連續(xù)三個月出口呈現(xiàn)穩(wěn)步回暖趨勢。（2）業(yè)績企穩(wěn)回升，行業(yè)分化明顯:受2016年人民幣貶值、棉價上漲、疆棉補貼穩(wěn)定和環(huán)保趨嚴(yán)影響，個子行業(yè)公司2016年營收和凈利潤實現(xiàn)正增長，2017年Q1增長態(tài)勢延續(xù)，行業(yè)總體景氣度向上，其中高端服飾，休閑及童裝業(yè)績表現(xiàn)較好。（3）板塊走勢疲弱，估值持續(xù)回調(diào):紡織服裝板塊大量轉(zhuǎn)型公司前期估值相對較高，2017年1-6月估值持續(xù)消化，加之市場對消費回暖帶來的業(yè)績預(yù)期尚不充分，基本面支撐力度不強(qiáng)導(dǎo)致股價缺乏上漲動力。展望2017年下半年:紡織服裝板塊整體估值已調(diào)整到相對低位，與向好的基本面相比預(yù)期差逐漸展露，因此板塊估值存在修復(fù)空間。

　　紡織行業(yè)全球產(chǎn)能遷轉(zhuǎn)仍推進(jìn)，棉價提升利好龍頭，紗線、印染等集中度提升。（1）新疆、海外布局奠定長期發(fā)展:棉企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移繼續(xù)，大力布局擁有自然條件和政府補貼等優(yōu)勢的新疆和擁有低廉原材料和勞動力成本的東南亞，成本優(yōu)勢未來有望持續(xù)釋放。（2）供需寬松，棉價高位震蕩:5月末內(nèi)外棉價差由年初的3778元/噸下降到2594元/噸，6月仍維持16000元/噸以上，供給端拋儲整體順利，新棉預(yù)期產(chǎn)量小增；需求端維持低速增長，受國際棉價下調(diào)壓力，國內(nèi)棉價預(yù)期維持高位震蕩趨勢。（3）高棉價利好紗線龍頭，環(huán)保趨嚴(yán)印染行業(yè)集中度趨升:2017年H1棉價仍保持高位，色紡紗與棉白紗龍頭集中采購抵御漲價風(fēng)險，而低市場集中度使小企業(yè)面臨高成本困境；環(huán)保政策趨嚴(yán)，印染行業(yè)的集中度也將因為不斷提升的成本壓力而提高。我們看好產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張、布局新疆整合產(chǎn)業(yè)鏈的新野紡織（002087）和華孚色紡（002042），受益于印染行業(yè)去產(chǎn)能和整合推進(jìn)的航民股份（600987）。

　　服裝制造和零售:需求分化，看好年輕的輕奢品牌和柔性化供應(yīng)鏈的快時尚品牌，關(guān)注供應(yīng)鏈管理、跨境電商及電商代運營板塊。（1）消費升級特點分化，輕奢與快時尚成寵兒:2009-2014年間我國輕奢品消費額CAGR達(dá)10%，由于價格相對溫和且定位年輕個性，崛起的中產(chǎn)階級和“千禧一代”成為未來支撐輕奢品牌發(fā)展的穩(wěn)定動力。（2）快時尚品牌催生供應(yīng)鏈管理服務(wù):第三方供應(yīng)鏈管理服務(wù)因快時尚品牌日益增長的需求而發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。（3）跨境電商和電商代運營蓬勃發(fā)展:2011-2016年跨境電商交易規(guī)模CAGR達(dá)29%，2016年達(dá)6.3萬億元，滲透率升至25.9%，在消費升級與監(jiān)管加強(qiáng)的推動下跨境電商走向規(guī)范化道路。電商代運營抓住傳統(tǒng)品牌與海外品牌“上線”的機(jī)遇，市場規(guī)模由2012年的590億元迅速增長到2016年的6801億元，復(fù)合增長率高達(dá)84.24%，無論是橫向的擴(kuò)品類、縱向精細(xì)化還是自有品牌的發(fā)展都空間巨大。我們看好集團(tuán)整體注資后的快時尚供應(yīng)鏈管理及鋰電池電解液雙行業(yè)龍頭江蘇國泰（002091）；通過海外并購打造多品牌矩陣且收購優(yōu)質(zhì)時尚品牌電商代運營標(biāo)的的歌力思（603808）、建立立體、多元跨境電商綜合生態(tài)圈的跨境通（002640）。

來源：騰訊財經(jīng)